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作者:澳门娱门新用户送彩金的网站发布时间:2019年12月07日 17:29:54  【字号:      】

斌眼觀市  西南證券首席策略分析師 朱 斌  當前市場的調整,更多地是由博弈因素導致。一個因素是年末基金考核,一個是經濟的脈衝式反彈,這兩個因素對市場造成了干擾,但市場的長期邏輯仍然處在核心資產這邊。對於投資者而言,堅定主線,是更好的選擇。  當前核心資產的調整有很強的博弈因素。  其一是機構年末業績考核的因素。上證報報道,「今年北上深三地均有基金公司將2019年的業績考核提前到11月」,這是11月份核心資產出現顯著震盪的重要原因。一些機構為了提前鎖定業績,選擇了降低倉位,淨賣出一些核心資產。而其他機構雖然考核期較晚,但陷於「囚徒困境」也選擇拋售,這對核心資產價格形成一定衝擊。從最近兩周各個指數的走勢可以看得非常清楚。  其二是投資者對於經濟復甦的博弈。當前經濟部分前瞻指標顯示出經濟短期有企穩跡象,比如11月份PMI(製造業採購經理指數)走勢出現反彈,達到50.2,是七個月以來首次重回榮枯線以上,11月份PPI同比降幅也會較10月份收窄。同時,原先在經濟相關板塊上,機構很少布局,因為9月份以來,市場逐步形成了「經濟長期下行,抱團核心資產」的一致預期。在鋼鐵、煤炭、房地產等行業上,機構資金極少布局,這就給了市場游資形成預期差,並介入的機會。從過去兩周各個板塊的漲跌幅也可以看到,原先核心資產集中的上證50、滬深300等,跌幅顯著高於代表性更廣泛的中證500指數。  但實際上,當前經濟數據雖然有一定反彈,但這種反彈並不可持續。市場期待的對於經濟的刺激,很可能已經體現並將要體現在這幾個月的經濟數據中了。未來經濟仍然是具有較大下行壓力的。一旦刺激推出,下行態勢就會顯露,如8月份以來商品房銷售增速在上升,這使得部分投資者認為房地產市場並不差,但實際上居民的中長期貸款增速卻在6月份創出高點後掉頭回落,這顯示房地產銷售的回暖是不可持續的。而在出口方面,中國出口增速與新興經濟體增速相關度更高,目前兩者都呈現下行態勢。考慮到三季度宏觀槓桿率進一步提升,刺激政策可能已經起了效果。  核心資產調整僅為短期  此外筆者之前重申過的壓制經濟增長的諸多中長期因素也依然存在。比較重要的包括槓桿率不斷提升、人口老齡化加速、技術進步放緩等。當前中國整體的槓桿率為250%,自從2008年四萬億大刺激以來就呈現逐年提升的狀況。甚至是在國家去槓桿力度最大的2018年,中國經濟的槓桿率,也僅僅是持平,並沒有出現顯著下行。而到了2019年,隨着信貸放鬆的刺激,槓桿率又進一步提升。從人口來看,中國的勞動年齡人口在2011年達到峰值9.25億後,已經連續七年下降。中國的總人口也很有可能在2020年首次出現負增長:2020年新生兒數量將低於死亡人口數。此外,考慮到此前移動互聯網如此之大的技術進步紅利,依然沒有擋住經濟增速破8的趨勢,因此儘管未來5G將要大規模推廣應用,其對經濟增長的推動作用也不應被高估。綜合來看,中長期經濟增速下行並無太大懸念。  在這樣的大背景下,我們將當前核心資產的調整看作是一種短期的擾動。那些具有自身成長空間、具備長期增長邏輯的領域,以及那些已經出現業績增速向上拐點的行業,仍然在未來較長時期成為主流資金配置的方向。具體而言,消費品中的醫藥、行業拐點出現的電子、傳媒,以及與房地產竣工邏輯相關的家居、家電等行業,值得投資者堅定持有。

经济增速下行无悬念

圖:電視劇《如懿傳》中019最新app送彩金周迅飾演烏拉那拉氏/資料圖片  誰都不曾料到,富察氏之死,竟成為乾隆一生性格的拐點。富察氏死後,那個寬厚仁慈的乾隆消失了,人們看到的是一個喜怒無常、風流放縱的乾隆。富察氏在時,縱然後宮佳麗美艷如花,他的心中也只有皇后一人,如今富察氏死了,天下所有女人加在一起都比不上她一個人。她死後的虛空,只能以天下女人去補。富察氏去世後,乾隆皇帝突然納了許多妃子,到他去世時,他的后妃總數多達四十位(其中有二十名妃和十六名嬪),僅次於康熙皇帝的五十五位,屈居亞軍。但富察氏已逝,再多的女子,也填補不了他內心的空虛。  乾隆十五年(公元一七五○年),也就是孝賢皇后去世兩年後,烏拉那拉氏被立為皇后(原為皇貴妃),十六年後,烏拉那拉氏在深宮裏寂然死去,同樣是英年早逝。從此,乾隆再也沒有冊立過皇后。嘉慶皇帝的生母孝儀純皇后(魏佳氏),是魏佳氏去世後、其子永琰(後來的嘉慶皇帝)立為太子時追封的。  烏拉那拉氏雖為皇后,但她得不到皇帝的愛和溫暖。一方面,皇帝的心裏只有死去的富察氏,連看見南飛的大雁,心裏都會念及富察氏,對烏拉那拉氏卻頗為冷漠,有時整天不說一句話。孝賢皇后去世三周年,新皇后剛剛冊立,乾隆不顧新皇后的感受,寫下「豈必新琴終不及,究輸舊劍久相投」的詩句,明白說出新皇后不如舊皇后,讓烏拉那拉氏情何以堪。以至於烏拉那拉氏無論怎樣努力,都比不上那個已逝之人。  在乾隆心中,她甚至不如後宮裏的嬪妃。因為她是皇后,對皇后,就要有對皇后的要求。皇后的尊位,對她而言,已成最冷酷的陷阱。  她隱忍着,但隱忍的盡頭,就是暴怒。有當代醫學專家說,她患上了抑鬱症。如作家安意如所說:多年的積鬱,加上一些偶然事件的不斷刺激,足以令烏拉那拉氏不顧一切爆發。  烏拉那拉氏死時,乾隆正在木蘭圍場圍獵,聞知烏拉那拉氏死訊,竟不為所動,只命烏拉那拉氏的兒子、皇十二子永璂回宮奔喪,喪葬儀式也下降一級,用皇貴妃等級,她的畫像,乾隆也下令毀掉。  這毀掉的畫像,在《心寫治平圖》卷上還留着殘跡。《心寫治平圖》卷,畫面從右向左,前四人依次是乾隆皇帝、孝賢皇后、慧賢皇貴妃和魏佳氏(即嘉慶生母、後來的孝儀皇后),卻獨不見乾隆皇帝的第二位皇后烏拉那拉氏的面容。這幅長卷始繪於乾隆元年(公元一七三六年),最終完成於乾隆四十一年(公元一七七六年),前後跨越三十年,貫穿了烏拉那拉氏起伏跌宕的一生。這幅畫乾隆一生只看過三次,即繪製完成之時、七十歲時和他退位之際。可見乾隆對這幅畫的珍視。但這樣一幅乾隆珍視的畫卷中卻沒有出現繼后烏拉那拉氏,實在是不合情理。看畫卷上的裱作痕跡,專家發現在后妃的第二、三人(慧賢皇貴妃和魏佳氏)之間,有明顯的裁切痕跡,並據此推斷,那被剪掉的畫像,很可能就是烏拉那拉氏。  無獨有偶,在描繪乾隆二十五年九月初九(公元一七六○年十月十七日)乾隆皇帝木蘭秋彌的大型紀實性繪畫《宴塞四事圖》中,人們也發現了部分妃嬪面容有改動痕跡,甚至某妃嬪臉上出現了兩對眉毛,明顯為改動過人物,據此推測,那被塗改掉的,正是當時的皇后烏拉那拉氏的面貌。  清朝帝后,一律繪有用於供奉的正裝朝服坐像,但迄今為止,繼后烏拉那拉氏的正裝朝服坐像,一張也不曾發現。  一代皇后烏拉那拉氏,就這樣在歲月中隱身,後人永遠無法看見她的面容。  (「傾城之戀」之九,標題為編者所加)




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